7月22日，大位科技（600589.SH）发布公告，就上交所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复，大华会计师事务所对回复内容进行了核查并出具专项核查说明。
在营收规模小、持续亏损、高负债率、低现金流量等压力下，大位科技将如何应对狂飙的算力基建浪潮？
低端算力或将淘汰，大位科技面临挑战？
公开资料显示，大位科技的前身是广东榕泰实业股份有限公司，成立于1997年12月25日，于2001年6月12日登陆A股，2023年易主，2024年更名为大位科技。
榕泰实业的主业是氨基复合材料、苯酐、增塑剂等化工产品的生产销售，2016年通过收购全资子公司北京森华易腾通信技术有限公司后拓展至互联网数据服务（IDC），提供机柜租赁、带宽租用、IP地址租用等数据中心托管服务。
Wind数据显示，2023年1月1日至2026年7月22日，大位科技最大涨幅1074.58%，累计涨跌幅342.41%。
当前，该公司主业为IDC，开启了从转租到自建自持的战略转型，是业界领先的互联网数据发布综合服务提供商，以数据中心和算力为基础，为客户提供主机托管、云业务以及算力服务器等。该公司以租赁以及自建的模式客户提供可定制的数据中心服务。
上交所此次问询的主要焦点之一，是大位科技IDC业务毛利率下降。历史财报显示，2023年至2025年的毛利率分别为3.58%、12.05%、17.37%，公司整体销售毛利率分别为3.94%、12.23%、17.08%.而53只IDC（算力租赁）成份股的平均销售毛利率分别为22.25%、22.55%、22.73%。两相对比，大位科技的毛利水平虽然在迅速提高，但仍低于同类平均水平，毛利排名分别为50、41、30。
浙商证券认为，算力租赁属于算力产业中游，是一种以“算力即服务（CaaS）”为核心的服务模式，本质上是AI时代的“算力电厂”，是连接上游算力硬件与下游AI应用的核心桥梁。行业护城河的关键点在于拿卡与融资能力、交付与运维能力、合同与回款结构、成本与PUE、合规风控。风险点则在于芯片进口政策变化及落地时间差等、C端和行业端Token使用量与付费转化、AI应用商业化节奏不及预期可能阶段性传导至上游租赁价格。
AFCOM数据中心经理人协会的国际标准是4kW以下属于低密度，5kW至8kW属于中密度，9kW至15kW为高密度。大位科技回复公告称，该公司现有IDC机房单机柜常规功率区间为5KW至12kW，经局部改造后最高可达24kW，目前具备开展中低密度算力托管服务的基础条件，可稳定开展中小规模AI算力托管及配套服务业务。但在高密度AIDC核心技术、大规模算力集群能力等方面仍存在差距。而中低端算力赛道竞争加剧导致产品同质化严重，设备供给主要依靠租赁模式使得单位算力成本高于自有设备折旧，加之规模效应不足导致固定成本难以有效分摊，从而导致其算力服务毛利率下降15.53%。
长城证券在今年3月份的研报中指出，全球数据中心的单机架功率密度正在快速攀升，从2017年的5.6kW飙升至2023年的12.8kW，目前30kW以上的高密机柜正在成为主流。由此可见，低密度算力未来大有可能被淘汰，大位科技的中低端算力服务将面临较大的挑战。2025年，大位科技IDC板块前十大客户销售额为3.60亿元，占年度销售总额84.52%，也就是说算力服务的收入占比较低。
大位科技当前收费项目主要分为三类，一是机柜租金，按月、按年度收取固定费用，公司标准机柜每月租金区间为3500元至6000元；二是带宽资源，采用Gbps包月、95峰值计费方式；三是设备托管费用，按照单台服务器收取固定费用。客户合作期限普遍为1至3年。
算力基建“很烧钱”，突围方见10倍大牛股“含金量”
众所周知，算力基建不仅是技术含量较高，更是个投入大且需要长期投入的领域。中国信息通信研究院在《算力中心创新融资研究报告（2025年）》中关于算力中心建设投资“起步价”的划分具有一定的参考性，即百卡级规模一般只能满足地方少量需求，但投资规模也得数亿元。而做全国生意甚至全世界生意的万卡及以上集群，投资金额至少得数十亿甚至上百亿。
从大位科技的基建投入看，河北张北数据中心项目是其发展的主要根基。当前，张北一期60MW工程已竣工投产，正在采购设备筹备二期建设。前述服务收入主要来自于张北一期。
2024年11月30日，大位科技全资子公司张北榕泰云谷数据有限公司与客户签署了一份为期10年的定制化数据中心采购框架协议，预计每年可产生约1.63亿元收入。但截至2025年末，客户上架率仅为7.39%，全年仅确认收入207.12万元。这也是上交所的重点关注点之一。大位科技在回复函中披露，2026年1月至6月期间，该项目上架率逐月提升，分别为12%、19%、30%、40%、48%和59.35%，公司预计随着上架率持续提升，收入将稳步释放。
据大位科技历史公告及定期报告统计，张北项目累计投入约14.85亿元。今年6月24日，兴业银行、浦发银行签署固定资产银团贷款合同，大位科技获得12.02亿元的贷款额度，将借款用途调整为用于张北榕泰云计算数据中心（一、二期）项目建设及置换项目现有融资款项（本次银团仅用于一期）。
然而，由于是全资子公司贷款，其负债情况将合并报表到上市公司，势必提高上市公司的负债率。虽然目前尚无法律法规条文明确规定上市公司的负债率上限是多少，但公认的是，70%常被视为一条重要的风控和监管红线。这笔12.02亿元的贷款额度，银行也比较谨慎，要求了“土地使用权抵押+在建工程抵押+100%股权质押+应收账款质押+上市公司连带担保”。
通常情况下，上市公司的负债率不可以超过100%，因为《股票上市规则》中明确，最近一个会计年度经审计的净资产为负（即资产负债率＞100%），就将实施退市风险警示（ST）。
定期报告显示，大位科技2023年的负债率为67.95%，2024年略降至60.28%，2025年大幅提高至78.94%，到2026年一季度已高达82.87%，总资产为36.30亿元，货币资金2.00亿元（现金及现金等价物1.11亿元），应收账款1.01亿元，应付账款5.06亿元，账上几乎没多少可用于投资的资金。
据此，根据2026年一季度的总资产，以允许负债率达到100%进行粗略推算，大位科技还能容纳的贷款金额约为6.22亿元，也就是说，可贷款额度中大约只有一半可以使用，除非降低负债率。当然，事情总有例外，但不会与通行规则相距太远。Wind数据显示，截至2026年一季度，全市场5524只可统计股票里，非ST股票中只有中创环保（300056.SZ）、科恒股份（300340.SZ）、珠海中富（000659.SZ）的负债率达到了极值，分别为103.46%、101.01%、100.24%。
而大位科技的另一个重点项目，内蒙古太仆寺旗项目在大位科技的公告中，始终以“储备项目”“积极推进准备工作”等表述出现，仍未正式公告过具体投资金额（网传136亿至180亿），也未披露过开工时间表。就当前的财务状态看，仅仅依靠上市公司本身，似乎并不具备启动的条件，除非进行外部融资。
因此，大位科技在回复函中坦言，公司目前尚不具备独立开展大规模、高标准AIDC业务的完整能力，在超高密度算力机房配套、大规模RDMA高速网络、规模化液冷技术、AI算力软件体系及重资产投入等核心要素方面仍存在阶段性短板。
前瞻产业研究院最新的IDC研报统计，2024年3月至2025年3月，全国数据中心项目总投资约7000亿元（包含拟建和在建），其中算力中心项目数量最多，占比达43%，约3010亿元，一波算力基建浪潮正在卷起。
而《2026年中国第三方算力中心服务商发展研究报告》中揭示，AI时代第三方服务商的竞争逻辑已发生转变，从单纯的“资源规模”延伸至“资源可交付能力、客户适配能力和长期运营能力”。因此，电力条件、绿电占比、单机柜功率密度、液冷散热能力取代机柜数量等，成为衡量数据中心价值的核心指标。
这波浪潮中，大位科技将如何在“前有狼后有虎”的竞争格局中突围，将决定其“易主易业”后10倍大牛股真正的“含金量”。（《理财周刊-财事汇》出品）
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